הקיימות של נפח ורווחים של הממירים בשווקים מתעוררים

מתחילת השנה, הביקוש לאחסון פוטו-וולטאי בשווקים מתעוררים כמו אסיה, אפריקה ואמריקה הלטינית המשיך לצמוח במהירות ועלה על ציפיות השוק. מינואר עד מאי, יצוא הרכיבים לשווקים מעבר לים מלבד אירופה וארצות הברית עמד על 62.7GW, עלייה של 56% משנה לשנה; מינואר עד מאי, גם ערך הייצוא של ממירים גדל בחדות, כאשר הודו עלתה ב-78% משנה לשנה, פקיסטן ב-241%, סעודיה ב-677%, וברזיל ב-19%. חברות אינוורטר נהנו מהתפרצות השווקים המתעוררים. Sungrow חתמה על הזמנות גדולות לאחסון אנרגיה באמריקה הלטינית ובערב הסעודית; Deye ו-Solis פרסמו תחזיות ביצועים, וביצועיהם ברבעון השני עלו על ציפיות השוק. אנו מאמינים כי הסיבה העיקרית להתפרצות השווקים המתעוררים היא הירידה החדה בעלויות האחסון הפוטו-וולטאי וקצב החדירה הנמוך של אחסון פוטו. ב-2022, שיעור ייצור החשמל הפוטו-וולטאי בשווקים המתעוררים של המזרח התיכון, אפריקה ואמריקה הלטינית יהיה 1.7%, 2.0% ו-3.9%, בהתאמה, בעוד שהשווקים המסורתיים של סין, אירופה וצפון אמריקה יהיו 4.8%, 6.3% ו-4.2%, בהתאמה. בנוסף, מחסור בחשמל, מדיניות תמריצים וירידת ריבית בשווקים מסוימים הם גם גורמים מעוררים.

בטווח הקצר, הביקוש בשווקים המתעוררים במחצית השנייה של השנה עשוי לעלות על הציפיות. המשלוחים של Solis לחו"ל ברבעון השלישי צפויים לעלות ב-30%-50% מחודש לחודש, וזה אישור. הסיבה הראשונה היא שהשוק עדיין בתהליך של התפרצות, והסיבה השנייה היא שהמחצית השנייה של השנה היא בדרך כלל עונת שיא יחסית עבור השווקים המתעוררים. ניתן למצוא דפוס זה על ידי השוואת נתוני ייצוא המהפך במחצית הראשונה והשנייה של שנים קודמות. בטווח הבינוני, כלכלת פרויקט יציבה ומצוינת ובסיס נמוך הם עדיין הסיבות הבסיסיות להמשך הצמיחה הגבוהה של הביקוש. קחו את פקיסטן כדוגמה. אוכלוסייתה היא פי שלושה בערך מגרמניה (בסוף 2023), אך שיעור ייצור החשמל הפוטו-וולטאי (2022) הוא רק 1%, נמוך בהרבה מ-11%. במקביל, ייצור החשמל השנתי שלה לנפש (2022) הוא רק 9% מגרמניה, והתמ"ג השנתי שלה לנפש (2023) הוא רק 3% מגרמניה. יש לו שטח הרבה יותר גבוה לפיתוח אחסון פוטו-וולטאי מאשר בגרמניה. יחד עם זאת, ישנה סבירות גבוהה שיותר מדינות בשווקים מתעוררים יפגינו כוח נפץ בעתיד. אנו מאמינים כי הביקוש לאחסון פוטו-וולטאי בשווקים מתעוררים צפוי לשמור על קצב צמיחה גבוה ב-2-3 השנים הבאות, וקצב הגידול המורכב של היקף התקנות פוטו-וולטאיות מעבר לים מחוץ לאירופה וארה"ב צפוי להגיע לכ- 40%.

מחסום הייצור של ממירים אינו גבוה. המאחרים יכולים להתעדכן במוצרים באמצעות פיתוח הפוך והכנסת כישרונות. לכן ראינו שחברות אינוורטר, במיוחד חברות בקנה מידה קטן, התכנסו בשנים האחרונות בסדרות המוצרים ובפריסת השוק. על רקע זה, בטווח הארוך, אותו סוג של מוצרים באותו שוק עתיד לרדת ברווחיות ככל שההומוגניות תגבר והתחרות בשוק מתגברת. ההיגיון הנ"ל גרם לשוק לחששות מסוימים לגבי קיימות הרווחיות בשווקים מתעוררים.

בשונה מהשקפת השוק, אנו מאמינים שלשווקים מתעוררים ב-2-3 השנים הבאות, פיצוץ הביקוש והגיוון יבטיח חדשנות מוצרים מגוונים ואיטרציה מתמשכת, ובכך יתמוך ברווחיות הארגונית. לדוגמה, בפקיסטן יש יותר סוללות עופרת חומצת עופרת, ומבחר הממירים המתאימים שונה באופן משמעותי מזה שבאירופה. על מנת לפתוח ערוצים בשווקים מתעוררים, חברות צריכות קודם כל להשיק מוצרים הנותנים מענה לביקוש בשוק ולא לתחרות במחיר. מכיוון שהשוק רק מתחיל, לקוחות, סוחרים וספקי אינוורטר עדיין לא גיבשו הבנה מלאה ובוגרת של הביקוש, וידרשו מספר שנים של פיתוח בקנה מידה כדי לממש כריית ביקוש, פיתוח פונקציות ואיטרציה של מוצר. לכן, ב-2-3 השנים הבאות, המוצרים בשווקים אלו צפויים להמשיך להיות בחלון שוק של איטרציה מהירה, והדור החדש של מוצרים יכול באופן טבעי לקבל פרמיה טובה. לכן, אנו מצפים שבשווקים מתעוררים, הרווחיות של ממירים לא תשתנה משמעותית ב-2-3 השנים הבאות. חברות עם יכולת הסתגלות טובה יותר למוצר, בקרת עלויות טובה יותר והשפעות קנה מידה חזקות יותר צפויות להמשיך ליהנות מרמת שולי רווח נקי גבוהים יותר בשווקים המתעוררים.